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来源 | 独角金融
作为全国最大的黄金珠宝产业集散地，深圳水贝承载着无数人对“真金白银”的信赖。这里汇聚了全国七成以上的黄金珠宝交易，工费低廉、品类齐全，既是从业者的淘金沃土，也是普通消费者囤金避险的首选之地。
然而，在这片常年喧嚣的黄金交易市场中，作为商户之一的深圳市杰我睿珠宝有限公司（以下简称“杰我睿”）近日了发生一场浩大的兑付危机，引发市场关注。
“第一财经”报道称，根据投资者自行统计的数据，杰我睿未兑付资金已超过百亿元；另据一份投资者提供的呈报书，截至1月27日，仅初步实名统计，涉案未结算金额达到2.46亿元。
1月31日，深圳罗湖区工作专班发布情况通报称，在工作专班督促下，杰我睿公司处置资产、筹集资金，已启动兑付，开通线上签约兑付渠道，并设立线下接洽办理点，同时委托第三方专业机构对公司经营情况进行审计，并称“初步结果显示，网传金额明显夸大”。
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从“网红平台”到陷入兑付困局
天眼查信息显示，杰我睿成立于2014年6月，注册资本1100万元，法定代表人及实际控制人为张志腾，员工仅有15人。杰我睿主营业务为有色金属及矿石批发，最初是水贝地区的黄金原料交易商，近年来逐渐转向贵金属零售，并向散户开放黄金预定价交易。
杰我睿在深圳水贝设有实体门店，具体有三种业务模式。
一是免工费换款模式，用户将自有实体黄金寄售给平台，在特定活动期间，可以免费换取平台指定的黄金饰品，无需支付手工费，仅需保证寄售金料与目标饰品克重一致。
二是回收业务，即投资人将金料寄给平台，并按回收价获得款项，该业务还附带“寄存业务”及“旧物换新”，其中“寄存业务”即投资人可以选择在平台上寄存金料，平台按当天金价的80%预付部分款项给投资人，等投资人发出“卖出”指令，平台再按实时金价支付剩余尾款。
三是近年新推出的定价买黄金/白银业务，投资人只需支付少量定金（黄金为20-30元/克，白银为3-4元/克）即可锁定金银材料的所有权。当投资人提取实物时，需补足锁定金价的尾款。中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，“这种‘空约’业务允许客户进行涨跌博弈，且没有期限，这并非正常的黄金预售。”
图源：罐头图库
实体门店外，杰我睿还搭建了小程序平台。据《上海证券报》、“澎湃新闻”等媒体报道，杰我睿宣传其平台注册用户约15万人。此外，据“第一财经”报道，2025年10月，杰我睿上线“龙冶金”小程序，将板料购买业务独立至此；2025年12月，杰我睿又上线第三个平台“金城金世界”，主要销售黄金首饰与金条。三个小程序的账户余额与贵金属存货（即“料”）可实现内部互转。
因为做黄金原料生意数年，且有线下门店，杰我睿公司获取了一大批消费者的信任，加之免工费、低价锁金等策略，杰我睿相关平台在社交平台上流行起来。而杰我睿实际控制人张志腾在小红书上拥有近7万粉丝，是水贝黄金圈小有名气的网红，目前已被标注为风险账号。
图源：小红书
江苏的投资者崽崽（化名）就是杰我睿的长期用户，该小程序上的寄卖、投资、寄存的服务她都使用过，她表示：“我属于金融小白，开始是里边买卖实物黄金卖的，后来又简单查了一下，觉得十几年的老店应该问题不大，也相信老板（张志腾）的人品。”
“我们在龙冶金买料，在杰我睿卖料。我最后一次往里充钱是2026年1月18号，准备提板料回来，所以补了6.7万进去，提了1000克黄金给我发了100克。”崽崽表示，她的账户还有35万余额，1095克黄金。
图源：投资者供图
而自1月20日左右，杰我睿就已无法正常提现；1月24日，平台负责人张志腾曾通过视频安抚投资者，称以“官方小程序首页弹窗为准”；1月25日，杰我睿公告称，已主动申请政府部门对全部资产进行监管，并强调资产未被转移，并将每日兑付金额限定为1克黄金或等值500元现金，具体处置方案仍需协商，预计需7至15天处理。
中国金融智库特邀研究员余丰慧指出，“杰我睿的‘预定价’模式实质上构建了一个对赌私盘。其崩盘的原因在于这种模式本质上是通过高杠杆放大客户的资金进行投机活动，而没有足够的实物储备支持。当市场价格剧烈波动时，特别是金价上涨导致平台亏损加剧，无法满足客户的提货需求或兑现承诺，最终导致资金链断裂。”
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本金兑付进行时： 两折或四折兑付、签谅解书
随着事件发酵，1月28日，罗湖区工作专班发布情况通报称，目前杰我睿负责人及相关核心管理人员均在岗，积极开展与投资人沟通、资产梳理和兑付等工作；1月31日，罗湖区工作专班发布情况通报显示，在工作专班督促下，杰我睿公司处置资产、筹集资金，已启动兑付。
据了解，兑付危机出现后，杰我睿为客户提供的兑付方案为接受本金按两折一次性兑付或者按四折分12期兑付，不过大部分投资者并不同意这样的兑付方案，同时也担心“四折12期后边可能不给了”。
广东投资者石榴（化名）从2025年1月开始使用杰我睿，最后一次提现是2025年10月30日，目前，石榴在杰我睿小程序的账户中，大约60万余额无法提现。
石榴表示，她在1月27日下午去过罗湖体育馆，兑付方案是本金按两折一次性兑付，另需签署刑事谅解书，她没有签；前述投资者崽崽也表示“159万给5000的话那宁可不签了”。
图源：投资者供图
对此，上海市海华永泰律师事务所高级合伙人、律师孙宇昊指出，签署任何协议前，务必审阅并明确以下关键条款。
第一，协议中“债权本金”的计算方式，债权应基于您的全部损失，包括充值款和交付实物的合理市场价值。
第二，兑付的具体方案细节，对于分期兑付，必须明确每一期的支付金额、具体日期、收款账户以及任何一期违约的全部协议是否立即到期；对于打折一次性兑付，需明确折后金额是否为最终、全部了结。
第三，必须检查协议中是否包含“本人放弃就本案事宜向其他任何主体主张任何权利”等概括性弃权表述。
图源：罐头图库
而针对杰我睿的业务模式，孙宇昊表示已远超实物黄金买卖范畴，“判断其是否构成非法期货交易的核心法律标准，在于其是否实质上开展了标准化合约的集中交易，并允许交易者以对冲平仓了结权利义务，而不以实物交收为目的。监管实践中，杠杆倍数、是否允许无实物交割的‘对赌’以及是否面向不特定公众募集资金是关键考察点。”
值得一提的是，杰我睿公司原股东郭芳芳名下深圳市设梦珠宝有限公司（以下简称“设梦珠宝”）运营的微信小程序“设梦珠宝”，目前仍在正常运营。不过，“设梦珠宝”用于开展约价回收业务、旧金回收与旧金换新业务的另一个小程序“设梦珠宝黄金回收”显示小程序系统更新维护中，要在2月24日才能恢复服务。
天眼查信息显示，设梦珠宝2024年7月由张志龙创立，彼时恰好龙我睿负责人由张志龙变更为张志腾；2025年8月，设梦珠宝正式易主郭芳芳，而郭芳芳2014年6月至2024年7月也是杰我睿公司的股东。股权与业务的交织，也让这场维护更添耐人寻味的细节。
图源：天眼查
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杰我睿兑付危机的连锁反应，多家类似平台小程序被暂停服务
杰我睿兑付危机并非个例，在社交媒体上，多位消费者反映与“杰我睿珠宝”运营模式类似的“宝妈买金”“云点当”“融通金”等黄金交易平台小程序已被暂停使用，其中“云点当”显示为“违规暂停”，涉嫌“存在欺诈行为”；“融通金”被暂停的理由则是所选类目与小程序运营内容不符合。
值得一提的事，云点当兑付异常的原因是受杰我睿波及。据“界面新闻”报道，云点当工作人员表示，公司在杰我睿等平台上有对冲操作，受此影响，公司目前出现较大的现金缺口。
而目前“宝妈买金”已无法检索，“融通金”的公众号仍在正常运营，线上业务的“官方商城”仍可正常打开。
图源：罐头图库
实际上，在杰我睿兑付危机之前，2025年10月11日，深圳市黄金珠宝首饰行业协会官方曾发布行业警示函，称深圳水贝三家黄金珠宝公司被查处，已涉嫌构成开设赌场罪。警示函称，“经查，这些公司以经营黄金为名，实际通过线上平台开展‘非实物黄金对赌’业务，其行为已涉嫌构成开设赌场罪。目前，相关公司负责人及骨干成员已被依法采取刑事强制措施，涉案人员将面临严重的法律后果。”
对此，余丰慧指出，“深圳水贝作为全国黄金珠宝产业中心，确实存在一些商家采用类似金融化的操作手法。然而，这类操作并非行业主流，而是个别现象。这些操作破坏了实体黄金交易的正常秩序，因为它们往往脱离了实物交割的基础，更多地依赖于价格波动和杠杆放大效应来吸引投资者。这不仅可能导致市场泡沫，还可能引发系统性风险，严重损害行业的信誉。”
图源：罐头图库
投资者方面，余丰慧则表示，“近年来黄金价格的波动吸引了大量非专业投资者寻求短期获利机会。在这样的市场环境下，杰我睿等平台利用投资者对高流动性和低风险的误解，包装出看似安全的投资产品。但实际上，黄金投资并非完全没有风险，尤其是当涉及到高杠杆交易时，投资者面临的风险更大。此类事件暴露出部分投资者对于黄金市场的认识不足，过于追求收益而忽视了潜在的风险。”
柏文喜也指出，“近年来国际金价屡创新高，给投资者制造了黄金只涨不跌的错觉，忽视了杠杆交易的毁灭性风险。比如杰我睿的客户中，既有寻求零工费换金饰的保守型消费者，也有被引导至高杠杆预定价交易的投机者，后者往往低估了高倍杠杆在波动中的爆仓风险。”
“杰我睿崩盘警示黄金零售行业的创新方向应当是从金融化套利回归服务实体经济，专注于黄金首饰设计、加工、回收等真实需求，而非制造高杠杆对赌工具。”柏文喜表示。
你最近投资黄金了吗？有没有接触过类似杰我睿的黄金交易平台？对于这场百亿元兑付危机，你有什么看法？评论区聊聊吧。
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责任编辑：杨红卜
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